杨德龙：巴菲特二季度大幅减持％苹果持仓，美股见顶信号更加强烈立方大家谈

杨德龙|立方大家谈专栏作者

周末大家被一个消息刷屏了，巴菲特在二季度财报里面披露，在二季度减持了50%的苹果持仓，高达八百多亿美元，远远超过之前每个季度减持的量。伯克希尔哈撒韦财报显示，2024年二季度营收936.53亿美元，上年同期为925.03亿美元，二季度的净利润达到303.5亿美元。伯克希尔哈撒韦由于二季度大量的减持了美国银行、苹果等贮藏股，账上的现金储备高达2769亿美元，再创新高，而一季度末为1820亿美元，也就是说在整个二季度，伯克希尔哈撒韦财报减持了美股高达900亿美元左右。

在今年五一，我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，当时巴菲特就透露可能在二季度会继续减持美股，增加现金储备，二季度末可能会达到2000亿美元的现金储备。结果等二季度财报披露，大家发现巴菲特减持美股的力度远远超过之前的计划，杨德龙：巴菲特二季度大幅减持％苹果持仓，美股见顶信号更加强烈立方大家谈特别是对于第一大重仓股苹果的减持更是让人们震惊。巴菲特作为做价值投资实践最成功的人，他的减持是美股见顶的一个重要信号。巴菲特一直坚持别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。对于连续上涨了将近四年的美股，很多投资者竞相追捧，趋之若鹜，而巴菲特从中嗅到了泡沫破裂的味道。所以在美股上涨的过程中，巴菲特是一边涨一边减持，这给我们很大的警示。

周末我在广州黄埔参加中国首席经济学家论坛。在讨论美联储政策及全球资本市场的圆桌论坛上我就讲到，巴菲特持续减持美股，是美股见顶风险在加大的一个重要信号。另外一个信号，就是美国科技股在近期出现大幅震荡，特别是一些二季度财报表现低于预期的科技股一度出现暴跌。周五美股出现了大幅下挫，特别是美国的AI概念股以及其他几支科技股，甚至有的跌幅超过了20%，美股见顶的信号进一步明确。所以美联储可能会在9月份降息，并且我预计由于最近公布的非农就业数据远低于预期，美国经济衰退的风险在加大，所以美联储降息的幅度可能会超出之前市场的预期。

我在中国首席经济学家论坛上预测，在剩下的三次议息会议上，美联储可能会连续降三次息，每次降25个基点，也就是9月份、11月份和12月份。现在在美股暴跌之后，已经有分析师预计可能在9月份就会加大降息的力度，直接降50个基点。无论如何，美联储降息已经属于板上钉钉。这主要是由于美国通胀已经从高位回落，现在已经回到3%左右。虽然还没有到2%这样一个美联储长期的通胀目标，但是已经出现了趋势的下降。所以防通胀已经不是美联储的目前的首要目标，保障充分就业，稳定经济增速，提振美股表现，可能是下一步美联储重要的三个货币政策目标，这也使得美联储降息的可能性大大增加。

美联储一旦降息，美元将会从高位快速回落，非美货币将会回升。周五人民币汇率爆拉1000点，就是对美联储即将降息的一个重要的反应。人民币爆拉对于吸引全球资本流入到人民币资产是大有裨益的，因为这些外资在投资中国资产的时候，它要首先换成人民币，在兑现收益的时候重新换回外汇。如果人民币有升值预期将会增加这些外资的投资回报，既能够得到资产价值回升的投资收益，同时又有汇率的收益，所以人民币具有升值的预期将会吸引外资的流入，这对于A股和港股的企稳回升是非常有意义的。

我们回到巴菲特减持美股的话题，截至6月30日，在伯克希尔哈撒韦股权投资的总公允价值中，72%集中于苹果、美国运通、美国银行、雪佛龙和可口可乐。截至6月30日的二季度，伯克希尔哈撒韦已经卖出价值755亿美元的股票。在一季报的时候，巴菲特就减持了不少的苹果股票，但是当时他的说法是依然看好苹果的基本面，减持是为了避税等方面的需求。当时一季度末持有的苹果股数还有7.89亿股，而二季度末直接减持到4亿股，降幅近50%。目前伯克希尔哈撒韦仍持有苹果约2.6%的股份，按照上周五收盘价219.86美元来计算的价值约880亿美元。

巴菲特在投资上一直能够克服人性的贪婪和恐惧，在市场仍然享受牛市盛宴的时候，他已经悄悄地退出了，而且是大手笔退出。这对我们所有的人都是一个风险的警示，特别是那些追逐美股的人一定要小心了。美国股市经过几年牛市之后，估值普遍处于高位，甚至美国的三大股指的都是处于历史新高的估值。巴菲特作为最成功的价值投资者被称为股神，他一直以来都是在市场估值高的时候进行大量的减持，留够足够的现金储备，等待下一次股市出现股灾的时候再抄底。正是巴菲特的这种做法使得他的持仓成本一直在下降，通过做仓位管理实现了投资上的持续增长。

在A股市场做价值投资依然是适用的，但是A股市场波动更大，股票错误定价的时候更多。这和A股市场的还不够成熟，只有三十多年发展时间有关，也和A股投资者结构以散户投资者为主等特点有关。所以在A股做价值投资更要像巴菲特一样能够做好仓位管理，在市场出现明显泡沫的时候一定要果断的进行减仓来避险。另一方面，等到市场出现非理性下跌的时候，市场绝望的时候，要敢于逢低布局，这也是我一直倡导的做中国特色价值投资。

在2015年5月21号，市场涨到4600点以上的时候，整个A股市场的做多情绪特别亢奋，前海开源基金是唯一一家在高位大幅减仓的公募基金公司，也因此一战成名。随后在九个月的下跌中保持清仓接近空仓的状态，躲过了三轮持续下跌。一直到2016年初市场已经充分的释放了风险，前海开源基金在2016年2月份开始由战略防御到全面进攻，大幅提升仓位，通过布局白马股优质公司抓住了随后的机会。

可以说在A股市场做价值投资，第一就是要长期关注业绩好的公司，做好公司的股东，这是最重要的一点。第二点就是在市场出现错误定价的时候要做仓位管理，要敢于在市场产生泡沫的时候减仓，在市场出现极度恐慌的时候果断的加仓。巴菲特用他亲身的实践给我们做出了榜样，学习巴菲特的价值投资理念一定要学到精髓，巴菲特在美股大幅上涨的时候，果断的进行了减持，降低了股票的仓位，这也是美股见顶的一个非常重要的信号。由于欧美日股市现在已经出现高位回落的走势，国际资本也将重新的进行资金再平衡，寻找新的估值洼地。而A股和港股无疑是两大估值洼地，特别是A股和港股很多优质资产是被严重低估的，因此A股和港股的反转时机可能很快就会到来，全球资本市场的风向也有可能出现逆转。所以建议广大的A股和港股的投资者要保持信心，保持耐心，相信好的资产最终都会慢慢的涨回来。

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