安信国际：维持美丽田园医疗健康买入评级收购奈瑞儿门店辐射大湾区

安信国际发布研究报告称，维持美丽田园医疗健康（02373）“买入”评级，根据中报，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元。2024年上半年，公司收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元，其中女性特护中心实现高速增长。公司还收购奈瑞儿直营 特许经营门店共150家，辐射大湾区，进一步扩大业务版图。

安信国际主要观点如下：

加盟店及亚健康服务拉动收入增长，女性特护中心收入同比增超200%。

2024H1公司实现收入11.4亿元，同比增长9.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长3.2%。其中，美容和保健服务的加盟及其他业务收入同比增长43.8%，安信国际：维持美丽田园医疗健康买入评级收购奈瑞儿门店辐射大湾区主要由于加盟店网络扩张和推出新的仪器设备所致；亚健康医疗服务收入同比增长50.0%，主

要由于女性特护中心业务增长迅速。毛利率略微增长0.9个百分点至47.0%，增长原因来自于客流增长带来收入增加和规模效应。

门店数量持续增加，客流及活跃会员逆势增长。

作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌，公司门店数量突破559家（包括奈瑞儿）。其中，美容与保健服务169家直营店及207家加

盟店，医疗美容服务24家直营店和亚健康医疗服务9家直营店，奈瑞儿150家。另外，受益于品牌影响力、优质的服务质量、强大的客户运营能力，公司逆势增长，到店客流和活跃会员日益增加，直营门店客流达68万人次，同比增长12%，直营活跃会员达8.2万名，同比增长10%。直营活跃会员留存率保持高水平——79%。

收购奈瑞儿，扩大业务版图。

上半年，公司收购奈瑞儿直营 特许经营门店共150家，辐射大湾区，覆盖客流交汇的购物中心/社区型中心的主要位置。奈瑞儿以中医文化为基石，主打“因时、因势、因人”的东方美养理念，业务涵盖美容保健服务、医疗美容服务和亚健康医疗服务，与美丽田园现有业务形成互补，提升规模效益。

风险提示：政策风险；门店扩张不及预期风险；疫情反复；行业竞争加剧；疫后消费复苏不及预期。